上游产品价格回暖，下游需求增速好转。公司主营钽加工，终端下游直接为电容器(电子行业)。近期，上游钽铁矿价格出现小幅上涨，下游对应国内集成电8月份产量同比增速达到30%以上。 未来情景假设:1、如果下游需求不能跟上，股价继续疲弱;2、若3C产品增速改善，必将反应到股价。 公司钽制品产能为550吨，产能大。矿石-中间产品(钽铌合金-钽粉-钽丝)-终端下游(主要为钽电解电容)。公司的业务集中在中间产品环节，原料全部依靠外购。传统业务主要由一至四分厂运营。一分厂提供原料，二分厂主营钽粉(产能550吨)，三分厂主营钽丝(产能80吨)，四分厂主营铌制品，产能140吨。新兴业务则包括铌、钛、碳化硅。 参股矿产资源，仅作为投资收益。公司在1999年上市之初便参股了福建南平钽铌矿业公司20%股权，每年作为投资收益贡献业绩。据招股说明书资料显示，当时该矿业公司拥有氧化钽储量4227吨，品位达到万分之三，属于高品位。2011-2010年分别贡献投资收益834万和133万。 钽供应面:储量分布不均，中国不占优势。钽铌储量小，分布不均，且品位低。全球总用量每年不超过1500吨。我国钽矿主要以低品位的硬岩矿为主，品位在万分之一;的品位为万分之三。全球钽资源主要分布在南美，和非洲，约占全球70%以上。 钽需求面:电容器为主要下游需求。钽质地坚硬，电容器是钽的最重要用途，60%以上被用作是钽电容器的生产。而钽电容器的优点为容量大，体积小，性能稳定，抗震，工作温度范围大。钽电容是4大电容器中性能最可靠，也是最昂贵的品种。注:单位电容器大致需要0.02克钽。每个电子设备(包括手机、数码相机、笔记本)平均的钽电容器需求量在5-10个。 盈利预测与投资。我们在电子行业弱复苏的假设背景下，给予公司2012-14年EPS分别为0.25、0.30和0.40元。两年复合增速为25.6%，鉴于行业针对2013年ESP平均60倍的估值，我们给予公司2013年EPS50倍估值水平，目标价15.00元，增持评级。 主要不确定因素。全球经济下行导致下游电容器需求疲弱。 相关附件 声明：以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。 |