提高专业认知寻找投资方向——发扬韬略日常内训记录2017-12-25

　　今日市场冲高回落，年底之前悲观情绪较浓。从上周参与调查者的仓位看，再度升到67.9%，超过65%，后市不应过分悲观，蓝筹股依然是市场关注的焦点，各种迹象来看，在蓝筹股的估值没有出现泡沫之前，市场风格很难切换。

　　恒逸石化：该股是近期表现非常强势的个股，收盘后各再次进行了讨论，尤其持有该股的发表了自己的看法，认为当前价位仍旧很有吸引力，当前业绩对应的估值不高，未来文莱项目有很大的预期，PTA的价格会是一个不确定因素，但大概率是上行的。所以综合来看，对于恒逸石化当前的股价不用太过担心，未来还有上行空间，以继续持有为主。

　　福晶科技：该股今日表现不好，下跌幅度达到8%，跟苹果下修iPhoneX明年首季销量预估，降幅达到40%有关；有两名进行了重点发言，认为会重点关注2018年一季度的业绩预期情况，并从对2018年业绩预期的角度来进行了思考，预估2018年每股收益为0.70元附近，给予30倍PE，股价应在20元以上，所以股价如继续下跌，是继续买入的机会。针对这种观点，也有认为公司短期缺少催化剂，股价在经过破位下行后会经历相当长一段时间的整理，仓位不宜过重。

　　总体而言，当前市场整体机会不大，尤其到年底了，还有不少基金的赎回压力，所以备战2018年，寻找潜在的投资机会是未来的重点。上周我们培训班两名参加了中信建投组织的2018年年度策略报告会，参会做的记录如下，供各位参考。

　　全球经济复苏动能有所减弱，目前没有新周期，制造业投资是关键的衡量指标（基本延续了跟2017年中期的宏观分析结论，偏谨慎）

　　2017年盈利驱动慢牛，深入挖掘龙头企业，以大为美。2018年随着新旧动能的切换，资源要素的重新整合，科技与产业将带着我们迎来新的周期。创新驱动经济发展，半导体产业、5G通信、新能源汽车、人工智能为代表的智能制造在资本市场已经展露新头角。

　　在海外经济复苏加息和中国持续推进去杠杆的背景下，流动性将维持紧平衡状态，这将决定市场的估值高度和边界。

　　重要的战略性、基础性产业，政策密集全方位支持（着力提升集成电领域设计水平，用设计领域横向对比比较客观）；

　　以股权投资为主，不是无偿借助或贷款贴息；主要做直接投资，投资于集成电企业；适当做间接投资，参股地方或行业龙头企业设立的子基金。

　　以下是节选的中小盘研究、通讯、半导体、化工、电子行业的观点，针对人工智能、医药、军工和部分周期类行业观点后续再补充。

　　1、汽车电子智能化有望迎来爆发；ADAS是自动驾驶的初级阶段，是传统汽车向无人驾驶过渡的重要方式，我国ADAS渗透率仅为2-5%，还有很大提升空间；重点股票：保隆科技、均胜电子。

　　2、我国是半导体最大需求国，但是芯片自产率不足7%，《中国制造2025》中提出，到2020年我国芯片自给率将达到40%，2025年达到50%。

　　3、从2016年下半年开始，功率半导体器件行情回暖，高端功率器件如IGBT，在我国仍有较大发展空间；功率半导体器件与集成电芯片非常类似，国内进口替代空间大，2016年，大基金6亿入股士兰微，投资8英寸芯片生产线，用于生产IGBT；重点股票：捷捷微电、扬杰科技、士兰微、华微电子、英博尔

　　针对大基金未来新的投资方向，是普遍关注的焦点，2018年下半年新一期募集的资金会成立，中信建投研究员认为新的资金未必一定会选择新的投资标的，不排除还是会在已有标的上投资。

　　中国通信，3G取得突破，4G基本比肩，5G有望领先，中国的5G专利申请数量已经排名第一，我国通信企业迎来历史性机遇；

　　2018Capex有望触底，广电投资或成新亮点，全球广义通信行业资本开支将从2018年起步入增长通道（考虑AWS等互联网内容提供商的资本开支）；

　　中国来看，4G建网放缓，三大运营商2018年Capex或略降8%左右，其中无线仍下滑，传输将维持稳定或略增，预计2019年起随着5G建设再回增长通道；

　　三大运营商之外，广电作为新的投资主体，或将于2018年基于700Hz频段启动4G建设，有望成为2018年三大运营商无线资本开支之外的结构性亮点；

　　预计5G投资或较4G增长68%；5G建网要经历规划、建设、运维和应用四个阶段，按照3G/4G的经验来看，一般规划期和建设期比较临近，而运维阶段一般需要网络建设到一定规模后才会大规模开展，因此从投资的角度来看，优先关注规划期和建设期的公司。

　　2017年通信类龙头类个股涨幅不小，如何来思考偏硬件层的投资机会，需要把视野放的更开一点，放在全球的角度去考虑，譬如华为、中兴占全球的市场份额是否继续提升。

　　2018年的分化还会持续，不可能出现趋势性投资，更多的还是在分化，不光是体现在TMT，也体现在通信行业，所以2018年还是要有自上而下的选股过程。

　　通信行业有很多细分的板块，2018年的展望，估值都在30倍上下，整个板块还是很有吸引力的，尤其是光纤光缆、光通信设备、主设备等（从中信建投的行业研报中可以各细分领域5G相对4G的增长情况，小基站增加11倍，光模块增加6倍，光纤光缆增加1倍）。

　　重点标的：中兴通讯、烽火通信、亨通光电、新网、中际旭创、光迅科技、海能达、亿联网络。（亨通光电的董秘也来到现场，中际旭创的总经理刘圣在现场做了光模块在云计算数据中心及5G无线通讯的应用及未来的报告，旭创是未来这个领域的领导者，其管理层无论从专业还是从敬业上绝对值得钦佩，跟国企没法比）

　　未来油价是个不确定性因素，50美元美国页岩油的生命线，对未来油价并不悲观，煤化工是重点投资的领域；

　　2018年的股票选择标准：归母净利衡量业绩、PE衡量估值、销售净利率或者ROE持续维持10%以上衡量质地、在建工程衡量未来成长，下面的图表挺重要。

　　重点股票：鲁西化工、万华化学、华鲁恒升、康得新、扬农化工。（中信建投的化工研究员认为涤纶产业链桐昆股份比较好，对恒逸石化关注的不多，以后会关注。从跟邀请来的石化规划处的一位嘉宾沟通中，嘉宾认为PTA价差短期还会存在，还要将一些小的竞争对手挤出去，目前还有7，8百万吨的过剩产能，文莱项目的毛利率应该比国内要高，己内酰胺这两年的效益蛮好的。）

　　企业不仅仅在智能手机产业链中实现了从0到1的突破，更 在部分细分领域实现了国产化替代，手机零组件领域国产话语权大幅提升，部分公司已经占据了龙头地位。

　　未来10年，产业升级驱动二次加速，自下而上看欧菲光、立讯精密、瑞声科技、信维通信等都在积极横向拓展业务范围，为长期成长做准备。

　　在核心元件领域，重点关注企业有望实现进口替代加速的领域，包括OLED面板京东方（不能简单以周期股来看待面板行业，柔性面板引领未来）、射频前端（信维通信）、化合物半导体（三安光电）、半导体封测（华天和长电）、上游核心设备（大族激光）。

　　（与研究员交流了紫外固体激光器的情况：大族激光卖给苹果的紫外固体激光器今年大概不到10亿；皮秒激光器并不是一定需要紫外；在非金属领域的切割这块，紫外固体激光器还是有市场的，不会那么容易被替代。）

　　2018年将达1600人， 预计审批半年可获资，强力推动一致性评价，只要有在美国有批文可同步批准.

　　后记：一致性评价由国家医药质量协会会长主讲，综合有华海药业，信立泰和京新药业，另外东阳光科公告收购东阳光药。

　　总结：参加券商年度策略报告会常好的方式，通过横向的沟通，非常有助于梳理对未来的投资思，并快速的切入到投资分析的关键点上。从这么多年参加报告会的感觉来看，大券商的研究员的专业素质在整体提高，这就需要我们在未来的投资中提高自身的专业认知，快速筛选出有清晰投资逻辑的股票方向。